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　　7月工业生产者出厂价格同比下降3.6%，工业生产者购进价格同比下降4.5%。7月全国居民消费价格环比上涨0.4%。

　　要闻：国家主席习应约同俄罗斯总统普京通电话。习表示，中方乐见俄美双方保持接触，改善彼此关系，推动乌克兰危机政治解决进程。

　　本周沪深300指数上涨1.23%，沪深300股指期货上涨1.38%；焦煤期货本周上涨9.37%，铁矿石主力合约本周上涨0.70%；余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.05%；十年国债收益率下行2BP至1.69%，活跃十年国债期货本周上涨0.15%。

　　7月我国出口同比增速维持韧性，或主要得益于以下两方面因素：其一，7月中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，中美“双方将继续推动已暂停的美方‘对等关税’24%部分以及中方反制措施如期展期90天”，中美经贸关系短期有望延续稳定。

　　其二，部分出口商品价格同比增速延续改善，一定程度上对冲了出口数量同比下滑的影响；具体来看，7月家用陶瓷器皿、鞋靴、集成电路及家电出口“价增量减”，汽车及其底盘出口“量价齐升”，价格一定程度上对7月出口同比增速的韧性形成支撑。

　　本周沪深300指数上涨1.23%，沪深300股指期货上涨1.38%；焦煤期货本周上涨9.37%，铁矿石主力合约本周上涨0.70%；余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.05%；十年国债收益率下行2BP至1.69%，活跃十年国债期货本周上涨0.15%。

　　股市方面，本周A股市场指数普遍上涨，领涨的指数包括中证1000（2.51%）、上证红利（2.23%）、上证综指（2.11%），涨幅相对较小的指数为创业板指数，单周涨幅为0.49%；港股方面恒生指数上涨1.43%，恒生国企指数上涨1.03%，AH溢价指数下行0.82%收于125.68；美股方面，标普500指数本周上涨2.43%，纳斯达克上涨3.87%。

　　债市方面，本周国内债市表现平稳，中债总财富指数本周上涨0.08%，中债国债指数上涨0.13%，金融债指数上涨0.04%，信用债指数上涨0.09%；十年美债利率上行4BP，周五收于4.27%。万得货币基金指数本周上涨0.02%，余额宝7天年化收益率上行1 BP，周五收于1.05%。

　　国家主席习应约同俄罗斯总统普京通电话。习表示，中方乐见俄美双方保持接触，改善彼此关系，推动乌克兰危机政治解决进程。

　　国务院政策例行吹风会介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，相应减少家庭支出200亿元。后续将适时研究完善政策措施，让更多孩子享受到政策红利。

　　国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费，不含伙食费、住宿费、杂费等。同时，民办幼儿园也可享受与公办幼儿园“同等”减免水平，高出免除水平的部分可继续向在园儿童家庭收取。国新办周四举行国务院政策例行吹风会，介绍逐步推行免费学前教育政策有关情况。

　　央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。《意见》明确，到2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系，推动贷款、债券、股权等工具联动发力。

　　央行公布各项工具流动性投放情况显示，7月合计实现净投放2365亿元，较上月少4195亿元。浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，当前央行已将货币政策的首要目标切换至促进物价合理回升与稳增长，“适度宽松”的政策基调传递积极信号。廖博分析，准财政工具或是货币政策与财政政策协调配合的核心抓手。

　　交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》，到2027年，全国完成新改建农村公路30万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成；建制村通公交率达到55%以上。

　　央行、金融监管总局、证监会拟进一步明确金融机构基于风险的客户尽职调查具体要求。其中，对于金融机构和从事汇兑业务的机构为客户向境外汇出资金金额为单笔人民币5000元或者外币等值1000美元以上的，应当核实汇款人身份，确保汇款人信息的准确性。支付机构一次性出售不记名预付卡1万元以上需登记。

　　最高法发布贯彻落实民营经济促进法指导意见，提出25条具体举措，破解民营经济发展中面临的账款拖欠、融资难融资贵、创新保护等难题。意见强调依法平等保护、引导规范经营、严格公正司法、优化诉讼服务等。

　　北京进一步优化住房限购政策，符合条件的家庭在五环外不再限制购房套数。同时，从四方面加大住房公积金支持力度，包括：调整公积金贷款首套房认定范围，上调二套房公积金贷款额度并统一最低首付款比例，提高每缴存公积金一年可贷额度，支持公积金“可提可贷”。

　　上海再推重磅生育支持政策，自2025年1月1日起，女职工在职期间生育子女，单位依法为其落实产假及生育假并缴纳社会保险费的，可申请享受产假社保补贴。补贴标准为单位实际缴纳部分的50%，一次性发放6个月。

　　标普决定维持中国主权信用评级“A+”和展望“稳定”不变。财政部回应表示，标普报告对中国经济增长韧性和债务管控成效高度认可，体现了对中国经济向好前景的信心。下半年，中国宏观政策将持续发力、适时加力，同时保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。

　　国家统计局8月9日公布数据显示，7月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，工业生产者购进价格同比下降4.5%。7月全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.6%。

　　据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长。前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%。

　　国家外汇局公布，二季度，我国经常账户顺差1351亿美元，其中，货物贸易顺差2191亿美元，服务贸易逆差465亿美元，初次收入逆差414亿美元，二次收入顺差40亿美元。资本和金融账户逆差1351亿美元。

　　中国物流与采购联合会公布，7月份中国公路物流运价指数为105点，环比回落0.05%，同比回升1.8%。7月份中国仓储指数为50.1%，较上月回落0.9个百分点，但仍连续九个月保持在扩张区间。

　　上游周期品方面，本周螺纹钢主要钢厂开工率环比上周有所上升；分不同品种看，本周主要钢厂中，螺纹钢和线日当周，建材社会库存为环比变动+12.49万吨。8月6日当周，各个地区石油沥青装置开工率环比表现不一，西北地区开工率较前一周明显上升。

　　国际原油库存方面，8月1日当周，美国API原油库存明显下滑，本周环比变动-423.30万桶。

　　商品房成交环比小幅回升。8月3日当周，30大中城市商品房成交面积较前一周延续小幅回升，单周成交面积为165.08万平方米。我们预计，年内“稳地产”政策组合效应有望持续发挥，下半年商品房销售有望温和回升。

　　汽车方面，7月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为1%和-1%。“促消费”是年内扩内需的重要发力点，我们继续看好2025年存量汽车市场的更新需求。

　　本周市场指数普遍上涨，领涨的指数包括中证1000（2.51%）、上证红利（2.23%）、上证综指（2.11%），涨幅相对较小的指数为创业板指，单周涨幅为0.49%。行业方面，领涨的行业有有色金属（5.83%）、机械（5.75%）、国防军工（5.24%），仅以下两行业出现下跌，分别为医药（-0.79%）、餐饮旅游（-0.01%）。

　　监管动态新华社发文解码如何理解“增强国内资本市场的吸引力和包容性”。文中指出，针对包容性增强会否造成IPO大规模扩容的担忧，监管部门将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况。证监会未来将进一步全面深化资本市场改革开放，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，着力巩固资本市场回稳向好势头。

　　监管动态监管层正从另一个关键环节重拳整治资本市场造假，严惩专门为上市公司提供实质性造假服务（如配合虚假交易）的第三方公司。一方面，证监会将推动出台《上市公司监督管理条例》，从行政法规方面明确对造假第三方进行行政处罚的权力。同时，将配合造假线索移交相关部门或属地政府依法处置。

　　高技术产业 2025世界机器人大会在北京开幕。工信部表示，将围绕老龄社会应对、智能制造升级、农业现代化转型、深空深海探索等关键领域，推动智能机器人拓展应用空间。

　　高技术产业华为与奇瑞正式签约智界品牌战略2.0合作协议。智界将投入超百亿元，将研发团队增加至5000人。同时，智界新能源公司成立，进行产销服一体化独立运作，未来还将发布多款新品。

　　高技术产业今年上半年，我国工业机器人、服务机器人产量同比分别增长35.6%、25.5%。截至目前，我国已有机器人相关企业超过93万家。其中，今年上半年新增相关企业10万多家，同比增长约45%。

　　高技术产业上海市出台具身智能产业发展实施方案，将重点支持感知决策、运动控制、具身语料、操作系统等关键技术攻关，最高给予5000万元资金支持。目标是到2027年，核心产业规模突破500亿元。

　　汽车行业 7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%。其中，新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12%，环比下降11.2%。

　　有色金属行业海关总署数据显示，中国7月稀土出口5994.3吨，环比下跌23%，结束6月创纪录高位的势头。7月大豆进口量创历史最高，煤炭进口量较6月触及的两年多低位回升，原油进口量连续第二个月维持在高位。

　　电力设备行业中国光伏行业协会征集对《价格法修正草案（征求意见稿）》的意见和建议，重在从价格行为规范、价格调控机制、价格监督检查、法律责任及其他等方面。

　　十年期国债收益率周五收于1.69%，本周下行2BP，十年国开债收益率周五收于1.78%，与上周五表现持平。本周期限利差为0.34%，与上周五表现持平，信用利差上行1BP至0.35%。

　　交易商协会发文加强银行间债券市场承销报价自律管理，明确要求主承销商不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标。对于主承销商以低于成本的承销费报价、发行人干扰主承销商承销费报价等违规行为，将视情节轻重采取相应自律措施。

　　中指研究院监测显示，7月单月，房地产行业债券融资总额为713.9亿元，同比增长90.3%。其中，信用债融资规模456.5亿元，同比大幅增长104.8%。

　　本周商品期货指数上涨1.86%。从各类商品期货指数来看，上涨的有煤焦钢矿（4.63%）、贵金属（2.62%）、油脂油料（1.37%）、化工（0.14%），下跌的品种则有非金属建材（-1.22%）、谷物（-1.71%）、有色金属（-1.71%）、能源（-5.55%）。

　　各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有焦煤（14.06%）、碳酸锂（11.00%）、焦炭（6.47%），跌幅靠前的则有原油（-6.97%）、燃油（-5.28%）、低硫油（-5.19%）。

　　截至上周，上海期货交易所相关仓库的黄金库存已跃升至历史新高，超过36吨金条/块已注册用于期货合约交割，这一数量在过去一个月内几乎翻倍。库存激增主要源于期货需求强劲推动的套利交易热潮，期货价格相对实物黄金出现大幅溢价。

　　中国期货业协会称，以单边计算，7月全国期货市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。

　　中国期货业协会称，以单边计算，截至2025年6月末，全市场有效客户总量攀升至261万个，创历史新高，同比增长12%。境外客户增长更为迅猛，较2022年同期增长63%。

　　本周余额宝7天年化收益率上行1BP，周五收于1.05%；人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%。本周万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.30%。

　　央行发布数据显示，7月SLF净回笼3亿元，MLF净投放1000亿元，PSL净回笼2300亿元，短期逆回购净投放1880亿元，买断式逆回购净投放2000亿元。7月没有开展公开市场国债买卖。

　　8月6日，港汇一度触发7.85“弱方兑换保证”。香港金管局公布，当日港股收市后在市场买入84.39亿港元。银行体系总结余将于8月8日减少至640.62亿港元。

　　本周港股行业板块普遍上涨，其中领涨的有原材料业（10.98%）、工业（3.18%）、能源业（2.77%），涨幅相对较小的行业为医疗保健业，单周涨幅为0.12%。本周南下资金总量199.8亿元。

　　美国总统特朗普表示，美俄在乌克兰问题上已“非常接近”达成协议。他透露将公布与俄罗斯总统普京的会晤地点，双方正就此进行安排。

　　美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。新加的25%关税将在21天后生效，此前首轮25%关税将于本周四生效。美国总统特朗普称，将对芯片和半导体加征约100%的关税。如果你在美国建厂，将无需缴纳关税。面对美方征收50%的高额关税，印度总理莫迪在新德里农业部门会议上虽未直接回应美国关税，但明确表示“绝不会在农民、畜牧业主和渔民的利益上妥协”。

　　特朗普政府表示，将发布一项新政策，明确进口金条不应被征收关税。此前政府裁定金条需缴纳关税的消息令交易员大为震惊。官员称，白宫计划在不久的将来发布一项行政命令，以澄清有关黄金及其他特种产品关税问题的所谓“错误信息”。

　　美国总统特朗普签署一项行政令，旨在消除银行及其监管机构因客户意识形态立场而拒绝提供金融服务的做法。

　　美国财长贝森特正在领导寻找下一任美联储主席人选，团队将扩大美联储主席人选的筛选范围，以将新名字加入名单，新的候选人包括前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德和前乔治·W·布什顾问马克·苏默林。美国财长贝森特称，已经开始美联储新任主席的面试流程。

　　美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。沃勒已经会见特朗普的团队。他们对沃勒的降息意愿感到印象深刻。

　　美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储职位替代者。

　　美联储博斯蒂克称，仍认为今年进行一次降息是合适的，但在9月会议之前还会有大量数据出炉。

　　美联储戴利称，未来几个月可能需要调整政策。劳动力市场已经走软，进一步放缓将不受欢迎。关税不太可能以一种需要货币政策予以对冲的方式持续推高通胀。需要重新校准货币政策，以应对影响美联储目标的各种风险。不能等到完全明朗才采取行动。美联储还有很多工作要做才能将通胀率降至2%。

　　明尼阿波利斯联储主席、2026年FOMC票委卡什卡利表示，美国经济的放缓可能使短期内降息成为合适之举，他仍预计今年年底前将有两次降息。另外，关税将对通胀产生怎样的影响仍不明确。

　　日本央行7月政策会议纪要显示，尽管大部分委员仍支持未来加息，但对美国加征关税对日本经济带来的负面影响表示担忧，这令市场对短期内加息的押注有所降温。

　　英国央行宣布降息25基点至4%。英国央行货币政策委员会陷入罕见分裂，九位成员经过历史性的“双轮投票”才艰难通过降息决定。英国央行仍坚持采取“渐进且谨慎”的宽松政策，并警告称经济出现疲软迹象，且通胀上行风险增加。

　　印度央行维持基准利率在5.5%不变，维持“中性”政策立场，在全球不确定性背景下保留一定灵活性。

　　日本6月名义工资同比上涨2.5%，增速较前一个月经修正后的1.4%有所加快，是自2月以来的最大涨幅。

　　日本政府下调本财年经济增长预测，因美国关税影响以及持续通胀抑制消费。日本政府将2025财年GDP增长预期从此前预测的1.2%下调至0.7%，但仍高于民间预测的0.5%。

　　日本经济再生担当相赤泽亮正就美国开始对日本适用15%“对等关税”透露，美方已表示将在恰当的时候修改总统令。届时将对日本适用减轻税负担的特例措施，退还多征收的关税，并下调对日本汽车及零部件的关税。

　　中国物流与采购联合会公布，7月份全球制造业采购经理指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点，全球制造业恢复力度较上月有所减弱，继续弱势运行。

　　德国政府计划设立规模达1000亿欧元的投资基金，重点投向国防、能源基础设施及关键原材料等战略性行业，以保障供应链安全并提振经济。

　　7月我国出口同比增速维持韧性。8月7日，海关总署公布数据显示，以美元计价，7月我国出口同比增长7.2%，增速较上月加快1.3个百分点；进口同比增长4.1%，增速较上月明显加快3.0个百分点；贸易顺差实现982.4亿美元。但从环比数据看，7月我国出口当月环比下滑1.0%。进口方面，7月我国进口当月环比增长1.8%，国内需求有所改善。从进口商品的结构看，1-7月油气、黑色金属及铜等原材料产品进口同比增速（降幅）均有改善，或与国内制造业、基建投资复苏有关。

　　分国别看，7月东盟和欧盟对出口同比增速仍维持正贡献，对7月出口同比增速的贡献分别实现2.6和1.4个百分点，较6月分别变动-0.2和+0.3个百分点。7月对美出口对我国出口同比增速的拖累为3.3个百分点，负贡献度较6月走扩0.9个百分点。

　　7月我国出口同比增速维持韧性，或主要得益于以下两方面因素：其一，7月中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，中美“双方将继续推动已暂停的美方‘对等关税’24%部分以及中方反制措施如期展期90天”，中美经贸关系短期有望延续稳定。

　　其二，部分出口商品价格同比增速延续改善，一定程度上对冲了出口数量同比下滑的影响；具体来看，7月家用陶瓷器皿、鞋靴、集成电路及家电出口“价增量减”，汽车及其底盘出口“量价齐升”，价格一定程度上对7月出口同比增速的韧性形成支撑。

　　本周，我们维持大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。