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　　2025年08月21日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股市成长风格强势，国债期货受股市影响走弱。

　　报告摘要如下： 股指期货方面，周三沪指低开走高，收盘站稳十年新高，小幅缩量至2.44万亿元，成长风格强势突出。早盘低开，因隔夜美股科技股大跌，MIT报告指出“95%的组织在生成式AI投资中获得的回报为零”，且OpenAICEO近日也表示AI泡沫正在形成，引发科技股动量抛售，市场转向道指等防御股。受外盘情绪影响，A股低开，但反而成为调仓契机，资金转向成长股，美容护理、电子行业领涨，配合宇树科技发布新款人形机器人预告海报，机器人概念活跃。午间，反内卷消息再起，中国拟通过产业整顿和升级，解决石化产能过剩问题，催化石油石化行业领涨，指数加速上攻，贴水进一步收敛。利润改善型政策预期偏暖，且关键点位突破，增量资金活跃，我们认为上行趋势尚未结束，继续持有IM多单，享受成长风格超额。 股指期权方面，昨日标的先抑后扬，早盘偏弱，而午盘走势强势，科创50ETF上涨3.25%，多数标的涨幅超1%。随着午盘盘面修复，期权市场金额抬升。波动率方面，早盘降波，尾盘升波，认购侧多数波动率抬升，认沽侧小幅度降波，假设早盘尾声建仓空波动率策略，午盘产生少量回撤，但整体来看，午盘上涨对波动带动有限，盘中波动率增幅基本在2%以内，但当前波动率仍然高企，处在近250年偏高分位数水平，仍然可分批次建仓空波动率策略。情绪指标方面，市场积极预期再度兑现，从波动率微笑结构来看，虚值认购端交易活跃，因此方向策略上建议跟随趋势，保持正的方向敞口。波动率方向，仍然建议把握分批次建仓的机会。 国债期货方面，昨日国债期货主力合约再度收跌。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.18%、-0.10%、0.00%、-0.35%。昨日，T主力合约开盘后先震荡，午后转为趋势下跌。导致债市下跌的主要原因仍是股债跷跷板效应。午后股市情绪明显好转，股指拉升，对应国债期货趋势走弱。债市空头情绪升温，长端品种基差及跨期价差有所走阔。昨日逆回购及国库现金定存累计净投放接近4000亿元，上午资金面仍偏紧，午后有所转松，短端表现相对较好，曲线走陡。短期来看，市场风险偏好的好转及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性持续恶化；3）供给超预期；4）货币宽松超预期；5）关税超预期。