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　　报告期内，兴华景和混合发起A（代码：024499）与C（代码：024500）两类份额业绩呈现显著分化。A类份额实现盈利，而C类份额出现亏损，核心财务指标差异明显。

　　从数据看，A类份额本期利润为484.18万元，加权平均基金份额利润0.1383元；C类份额本期利润为-324.00万元，加权平均基金份额利润-0.0495元。尽管C类份额的本期已实现收益（688.08万元）高于A类（327.17万元），但期末利润却为负，推测主要原因是C类份额需计提销售服务费，导致费用端对利润的侵蚀更为显著。两类份额期末净值接近（A类1.3842元，C类1.3800元），但业绩含金量差异较大。

　　本季度，基金两类份额净值增长率均显著跑赢业绩比较基准，但净值波动幅度高于基准，显示出较高的主动管理风险。

　　过去三个月，A类、C类份额净值增长率分别为11.58%、11.47%，而同期业绩比较基准收益率为-1.87%，超额收益达13个百分点以上。但需注意，基金净值增长率标准差（1.68%）显著高于基准（0.89%），波动风险是基准的1.89倍，反映出组合在获取高收益的同时承担了更高的市场风险。

　　基金管理人在报告中明确，本季度采用“以超额收益挖掘为主要方法论的逆向投资策略”，核心方向为“挖掘小市值公司的投资机会”。

　　运作分析指出，2026年一季度A股市场呈现“冲高回落、震荡分化”特征，中小盘风格全面占优，能源、电力基建及周期品领涨，消费、金融及部分科技成长板块回调。基金策略与市场风格高度契合，成为超额收益的主要来源。

　　展望二季度，管理人认为“小市值方向凭借更优的估值弹性与交易活跃度，有望为长期净值表现创造机会”，但同时提示“二季度覆盖年报与一季报密集发布期，市场波动可能加剧”，将“强化对标的的基本面筛选，贴近上市公司基础资质与盈利质量”。这意味着基金在延续小市值策略的同时，将更注重个股业绩确定性，以应对潜在的市场震荡。

　　报告期末，基金资产组合呈现“高权益、低现金”特征，权益投资占比达92.02%，现金及等价物仅占7.04%，固定收益、基金投资等低风险资产为零，组合抗跌性较弱。

　　如此高的权益仓位（远超混合型基金通常60%-80%的配置水平），与一季度中小盘行情高度相关，但也意味着在市场回调时缺乏缓冲垫。若二季度市场风格切换或出现系统性风险，基金净值可能面临较大压力。

　　基金股票投资高度集中于制造业，占基金资产净值比例达67%，前三大行业合计占比77.98%，行业集中度显著高于市场平均水平。

　　制造业中，细分领域未明确披露，但结合前十股票明细（多为机械设备、电气设备等），推测主要配置于高端制造、工业设备等方向。若未来制造业景气度下行或政策支持力度减弱，可能对组合业绩产生较大冲击。

　　基金前十大重仓股均为中小市值公司（代码多为003、301、688开头，属深市中小板、创业板或科创板），单一股票占比在3.7%-4%之间，持股较为分散，但整体面临流动性风险。

　　这些标的普遍市值较低、日均成交额有限，若市场出现大额赎回或风格切换，可能面临变现困难、冲击成本较高的风险。例如，新疆火炬（603080）、诺邦股份（603238）等标的近期日均成交额不足5000万元，大额卖出可能导致价格大幅波动。

　　报告期内，C类份额规模出现爆发式增长，期末份额达1.24亿份，较期初的2701万份增长361%；A类份额增长31.7%，规模扩张相对平稳。

　　C类份额的快速扩张可能带来两方面挑战：一是小市值策略对资金容量敏感，规模过大可能导致部分优质标的无法足额配置，影响超额收益能力；二是C类投资者通常持有期限较短、申赎行为更频繁，可能加剧基金申赎波动，干扰组合稳定性。

　　高权益仓位风险：92%的权益配置使基金在市场回调时缺乏缓冲，若二季度市场风格转向大盘或防御，净值可能面临较大回撤。

　　行业与风格集中风险：制造业占比67%、小市值标的为主的配置，若相关领域政策或景气度变化，组合将承受较大冲击。

　　机构申赎波动风险：报告显示，某机构投资者在报告期内多次出现持有份额比例超过20%的情况，大额申赎可能导致基金发生巨额赎回，影响其他投资者的赎回效率及基金净值稳定性。

　　此外，基金作为发起式基金，合同生效满3年若资产净值低于2亿元将自动终止，当前基金总净值约2.29亿元（A类5704万+C类1.72亿），需持续关注规模稳定性。

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