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　　2025年，中国资本市场在深度改革与科技创新的双轮驱动下，展现出显著的结构性繁荣，全年亮点纷呈、主线清晰，A股总市值历史性突破100万亿元大关，全年成交额突破400万亿元，市场规模与活力均达到新高度。主要股指全年涨幅悉数超10%，成长风格显著占优，创业板指、北证50、科创50涨幅更是超过30%。

　　2025年人工智能为引领的行情和2013至2015年以移动互联网为主导的行情相比，有何异同？泓德基金表示，从宏观经济基本面观察，2013年以来我国

　　增速逐渐回落，2014年后地产等主要指标回落，人民银行多次降准降息，为市场注入流动性，无风险利率持续走低。反观2025年，自2022年疫情结束以来，房地产行业深度调整尚未结束，人民银行同样采取了多轮降准降息的宽松货币政策操作。

　　从产业趋势角度观察，iPhone 4手机的问世，宣告了智能手机时代的开启，随着核心部件订单向中国转移，国内消费电子产业链迅速建成，国产手机借势崛起，中国智能手机出货量在2011年至2015年上涨382%，同时伴随着大规模3G/4G网络建设，为移动互联网的最终落地铺平了道路。而2025年，随着

　　高性能GPU的不断迭代，ChatGPT在人工智能领域出现突破，国产大模型在

　　的带动下，奋起直追，算力需求呈现出爆发式增长态势，市场正在期待大模型在应用端的真正落地开花。

　　从资金驱动角度观察，高净值投资者从2013年起就开始通过融资方式进入股票市场，从最初的不到千亿元，持续攀升到2015年6月的2.3万亿元；但广大普通投资者直到2015年才大幅增加股票市场的投资，客户交易结算保证金半年内增加2.2万亿元，权益类公募基金一个季度增加超过1.2万亿元，助推了市场最后的上涨。2025年的行情中，自2024年9.24以来，

　　再现持续增长态势，从最初的1.3万亿元附近攀升到25年底的2.5万亿元以上，净增加超过万亿元；普通投资者在过去几年，逐渐从主动权益类产品转向被动指数型基金，公募基金权益类总体份额保持相对稳定。

　　站在当下，A股市场的整体估值水平并不算低，虽然从全球视角观察，14倍PE的沪深300指数仍极具性价比。泓德基金表示，以人工智能为引领的2025年行情与当年的移动互联网行情存在高度相似性，全市场风险偏好正逐渐转向乐观。

　　从债券市场看，上周仅三个交易日，周一（12月29日）债市迎来大幅调整，早盘国债期货跌破多个点位后现券跟随下跌，30年国债到期收益率全天大幅上行，从消息面上看是对周末政策组合的定价。一方面，央行发布的《中国金融稳定报告（2025）》，提及“贷款利率降幅明显超过政策利率，而存款利率降幅明显低于政策利率”等内容，引发债市对2026年降息概率下降的猜想；另一方面，全国财政工作会议开启，表示“2026年财政将大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准”。泓德基金表示，全周来看，受超长债供给担忧以及政策前置发力预期影响，债市情绪偏弱，现券收益率延续上行。节后受基金新规落地缓和担忧，债市情绪普遍修复。

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